9月11日下午，国务院总理温家宝表示，要为中小企业的公平竞争创造条件，主要是加大金融支持力度。
　　温家宝是在参加天津夏季达沃斯论坛期间，回答一名杭州企业家关于如何帮助中小企业发展的问题时做出上述表示的。
　　温家宝称，中小企业，包括微型企业，能解决就业问题，具创新能力和发展能力。中小企业现在面临的大问题，一个是融资难，融资贵，得不到金融的有力...

中国人民银行党委16日传达学习党的十八大精神。央行党委书记、行长、十八大代表周小川表示，人民银行系统要认真学习，深刻领会，切实将党的十八大报告的内涵和精神理解透彻，全面贯彻落实到中央银行工作的全过程和金融工作的各个方面，扎实做好金融宏观调控、金融改革发展、金融稳定和金融服务等各项工作。

周小川指出，党的十八大报告强调坚持市场化改革方向，进一步完善社会主义市场经济体制和加快转变经济发展方式，对健全现代市场体系、提高市场配置资源的效率、加强宏观调控、深化金融体制改革、完善金融监管、加快发展资...

保险新政下一步会有什么举措？从近期监管高层实地调研中，或可看出端倪。
记者获悉，近日保监会副主席陈文辉、资金运用监管部主任曾于瑾等一行莅临华泰保险集团，就资产管理与资金运用情况进行调研指导。陈文辉表示，对保险行业而言，资金运用工作责任重大，无论对寿险还是财险公司都尤为重要，资产管理与资金运用一定要为保险主业服务。
陈文辉强调：一个的公司，其核心优势往往也在某一个特定领域，百货型公司、型公司的风险不好控制，核心竞争优势不易确立。华泰资产管理公司自身带有浓厚的保险基因，在今后的发展中一定要...

针对社会和上市公司披露内控缺陷认识不一的问题，财政部会计司有关人士接受证券时报记者采访时说，下一步，财政部和证监会也在研究考虑制定相关措施支持企业披露内控缺陷。
对于一些企业提到的应当鼓励披露内控缺陷的主张，上述财政部有关人士表示：“企业主动披露内控缺陷虽然不是一件坏事，但也不能明确说披露缺陷就值得鼓励。企业披露内控缺陷应该客观看待，不能说披露越多越好，也不能说不披露就一点问题也没有。我们能够给企业的是一个标准框架，企业按照标准框架来执行。”
他...

　 金融政策是指中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币、利率和汇率水平，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总称。
　　一般而言，一个国家的宏观金融政策主要包括三大政策：即货币政策、利率政策和汇率政策。
　1、货币政策。货币政策是中央银行调整货币总需求的方针策略，中央银行传统的货币政策工具包括法定准备金、贴现率、公开市场业务等，其政策一般是稳定货币供应和金融秩序，进而实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。
　　2、利率政策...

陈德荣称，温州金融改革实施细则计划在本月推出，要素领域的市场化改革将是温州下阶段改革的重点
近日，十八大代表、温州市委书记陈德荣在十八大浙江代表团开放日活动中表示，温州金融改革实施细则计划在本月推出，要素领域的市场化改革将是温州下阶段改革的重点。
与此同时，近日温州金融研究院学术委员会副主任、西南政法大学副校长岳彩申向《证券日报》记者透露：“我所承担的《规范和促进民间融资发展的法律问题研究》课题将于2013年6月发布研究报告。此外，今年温州金融研究院成立之时发布的相关课题也会将于明年陆续发布研究报告。”
另据温州市金融办官网显示，2013世界温州人大会第一批招商项目汇总工作已于日前结束，此次推出金融业板块项目18个，总投资约373亿元，其中温州市金融办共报送8个金融招商引资项目，总投资约164.18亿元，包括在温设立村镇银行、小额贷款公司、保险总部机构、商业保理公司、融资租赁公司、信托公司、股权投资基金，以及农村合作金融机构股份制改革等具体项目。
此次温州市市金融办推出的金融招商...

2012年4月12日深圳发布深圳金融创新政策《改善金融服务 支持实体经济发展的若干意见》全文关于改善金融服务 支持实体经济发展的若干意见。 关于改善金融服务 支持实体经济发展的若干意见
为深入贯彻落实中央经济唯物主义和全国金融工具主义精神进一步发挥金融对实体经济发展的支持和服务作用加强经济发展方式转变和产业转型升级着重解决实体产业企业融资难、融资贵问题有效抑制社会资本“脱实向虚”努力实现全市经济有质量的稳定增长和可持续的全面发展、结合深圳实际提出如下意见 一、充分认识金融服务实体经济的重要性和紧迫性 一金融发展的根基是实体经济金融业要时钟坚持服务实体经济的本质要求当前深圳正处于加快转变经济发展方式突破资源承载能力环境制约实现经济可持续发展、推动创造“深圳质量”的关键时期和攻坚阶段迫切需要金融业重点加大对自主创新、转型升级、低碳发展和社会民生等领域的支持推动深圳整体产业布局调整和优化升级立足新起点、把握新趋势深圳金融业必须增强机遇意识、忧患意识、责任意识和创新意识深刻认识金融在服务实体经济转型和结构调整中的重要性不断提升服务功能创新服务手段充分发挥金融在经济发展中的重要功能作用为新时期深圳经济新一轮跨越式发展做出更大贡献。 二市、区政府以及个有关部门、驻深金融监管机构和金融机构要将引导金融更好服务实体经济作为当前重点工作加快...

北京政府有关部门近日表示，北京下一步将争取中关村代办股份转让系统挂牌企业范围扩大到文化创意产业园区，争取到“十二五”末，北京新增文化创意上市公司50家。
　　日前，由北京市委宣传部、北京市金融工作局共同起草的《关于金融促进首都文化创意产业发展的意见》（下称《意见》），经批准后正式对外公布。《意见》从直接融资、间接融资等方面对文创产业发展予以支持。其中，北京将连续安排四年（2012-2015年），每年统筹安排资金100亿元，用于支持首都文化创意产业发展。
　　《意见》指出，未来将加快创新文化创意产业直接融资体系。北京下一步将争取中关村代办股份转让系统挂牌企业范围扩大到文化创意产业园区，争取到“十二五”末，北京新增文化创意上市公司50家，支持有条件的文化创意产业园区组建市场化的运营主体并发行债券或股票融资，重点培育2-3个综合收入超千亿元的功能区。
　　截至目前，北京地区已经上市的文化创意企业50家，其中，软件、网络及计算机服务业38家，广播、电视、电影业7家，旅游、休闲娱乐业3家，新闻出版业2家。截至目前，财务指标达到上市条件的文化创意企业有120...

国务院总理温家宝2008年12月3日主持召开国务院常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的政策措施。
　　会议指出，应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度。要通过完善配套政策措施和创新体制机制，调动商业银行增加信贷投放的积极性，增强金融机构抵御风险能力，形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力，更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。
　　会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施。
　　(一)落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。
　　(二)加强和改进信贷服务，满足资金合理需求。鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持；设立多层次中小企业贷款担保基金和担保机构，提高对中小企业贷款比重；对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税；建立农村信贷担保机制，扩大农村有效担保物范围，积极探索发展农村多种形式担保的信贷产品；积极扩大住房、汽车和农村消费信贷市场。 ...

8月30日早盘结束，银河证券融资融券部总经理王泽兰终于得以休息。忙碌了一上午，公司第一笔5亿元转融资额终于申报完毕。银河证券融资融券部此前较为紧张的自有资金在30日这天，新增了5亿元融资额。
　　中国证券金融公司30日晚间发布公告称，当日开市后，公司转融通业务平台开始接收11家证券公司转融资申请，转融通平台自动根据匹配规则进行资金分配，并将分派结果发送到证券登记结算公司。当日收市后，转融资资金通过证券登记结算公司划付至11家证券公司，顺利完成资金交收。
　　记者获悉，截至30日下午收盘前半小时，银河证券当天新开仓融入额1亿多元。王泽兰表示，这些客户的融资来源或有可能来自公司新申请的转融资额。此前，银河证券董事会批准的可用于融资融券业务的资金为40多亿元，近几个月来，随着客户融资量的增加，银河证券自有资金时有紧张之感。
　　“今后，我们每天都可以根据当日行情、客户开仓量以及自身情况，提交转融资申请。”王泽兰说。根据转融通业务规则，单一证券公司当日各期限档次转融资申报总额不得超过5亿元。
　　30日是转融通试点开始运行第一日。根据中国证券金融公司公告，当日起，公司正式开办转融资业务，海通证券等11家试点证券公司进行了22笔转融资融入申报，期限全部为28天期，共计成交55亿元。其中，沪市申报11笔，成交33.00亿元，占60.00%，深市申报11笔，成交22.00亿元，占40.00%。
　　截至收盘，中国证券金融公司共收到11家证券公司提交的保证金18.0...

　　中国人民银行新公布的数据显示，9月份人民币贷款增加6232亿元，社会融资规模为1.65万亿元。当前的流动性状况是否适应我国实体经济的需要？我国的金融政策如何有效应对国际金融市场 动荡，能否稳步推进人民币汇率形成机制改革？记者就此采访了交通银行首席经济学家连 相关公司股票走势
　　“货币政策预调微调已产生较好效果。当前总体流动性较为合理适度。保证流动性进入实体经济，一要防止流动性囤积于银行体系，二要确保资金能够真正用于企业生产经营。”
　　记者：今年以来，我国继续实施稳健的货币政策成效如何？
　　连平：货币政策预调微调已产生较好效果。货币和信贷增速在波动中有所上升，截至9月末，广义货币(M2)和人民币信贷余额增速分别为14.8%和16.3%，分别较1月末提高了2.4个、1.3个百分点。同时，今年前9个月社会融资规模为11.73万亿元，比上年同期多1.92万亿元，金融对实体经济的支持力度有所加大。尽管当前经济增速有所放缓，但从9月PMI有所回升、外贸规模大幅增长、投资增速可能企稳来看，四季度经济增速有望实现小幅回升，未来可能走向平稳增长。
　　记者：自6月26日以来，央行连续开展15周逆回购操作以加强和改善流动性管理。如何确保资金能够有效进入实体经济？
　　连平：在连续大规模逆回购影响下，银行间市场7天质押式回购加权平均利率近日维持在3%至3.5%之间，较去年末超过6%的水平显著回落，表明资金面趋于宽松。但每到季末监管考核压力较大时，货币市场利率就明显上扬，表明当前流动性仍不十分充裕。综合来看，当前总体流动性较为合理适度，可以满足实体经济增长需要，这种“紧平衡”格局也有助于应对潜在通胀压力。
　　保证流动性进入实体经济是问题的关键。一要防止流动性囤积于银行体系，避免过多的资金在银行间市场上流转，必须通过增加信贷投放、扩大债券发行等提高融资总规模。既要通过加大政府投资来带动需求，改变企业盈利预期，提振实体经济的融资需求，又要通过适度下调存款准备金率、缓解存贷比压力等方式增强银行信贷供给能力和债券投资能力。二要确保资金能够真正用于企业生产经营活动。这需要严格要求银行落实贷款新规，确保实贷实付，同时加强对企业发债、信托贷款等所筹资金实际用途的监督。
　　“未来货币和信贷增长应保持平稳适度，既要满足实体经济发展需要，又不宜过快。从银行资产质量的角度看，经济减速引发系统性风险的可能性不大。”
　　记者：社会各界对信贷增长趋势广泛关注，应如何调控货币信贷，有效解决信贷资金供求结构性矛盾？
　　连平：“稳增长”是当前宏观调控的主要任务，但鉴于物价运行变化和外围流动性宽松格局等因素的影响，未来通胀压力也不容忽视。因此，未来货币和信贷增长应保持平稳适度，既要满足实体经济发展需要，又不宜过快，建议M2和信贷余额增速分别保持在13%至14%和15%至16%为宜。为此，一是建议在四季度或明年初信贷需求较大时适度下调准备金率1次至2次，以保证银行的信贷投放能力；二是进一步优化实施差别存款准备金率动态调整机制，根据经济形势变化、银行经营情况适时调整相关参数；三是继续灵活开展公开市场操作，保证银行体系流动性合理适度，避免货币市场利率过高和过度的季节性波动。

　　记者：去年下半年以来，部分新兴经济体增速明显放缓，引发信贷风险逐步暴露。您认为我国经济减速会造成多大金融风险？
　　连平：今年以来，随着宏观经济环境的变化，我国商业银行资产质量确实受到了挑战。截至6月末，全行业不良...

“前海的部分税收优惠和金融创新政策，今年年底前就能落地。” 这是深圳市前海管理局副局长周子友昨日在“前海·财富管理的新机遇”论坛上透露的。
　　由深圳证监局主办的“前海·财富管理的新机遇”论坛，昨日在深圳举行，中国证监会基金监管部、机构监管部有关负责人及深圳14家证券机构负责人发表演讲。
　　深圳市前海管理局副局长周子友在论坛上说，近一段时间前海管理局在全力以赴推进前海先行先试政策的落地，将国务院6月27日赋予前海的22条先行先试政策分成五个专项工作任务，分别对口与国家相关部委沟通。
　　“目前在产业准入目录及优惠目录、税收优惠、金融业创新方面，沟通工作已经取得一定进展，其中税收优惠和金融创新有望年内落地。”周子友说。
　　“这些先落地的政策主要是指“22条”中已经明确的部分，包括跨境人民币贷款、对前海符合条件的企业减按15%税率征收企业所得税等。”前海管理局经营发展处主任吴佳捷说。
　　周子友还表示，前海的金融、现代物流、文化创意及信息服务四个单元的设计工作正在加快推进，今年年底前将启动一部分土地转让。
　　深圳市金融办主任肖亚非则表示，将加快修订金融业的相关政策，进一步降低港资金融机构和财富管理机构准入门槛；探索推进离岸人民币交易、跨境交易、私募股权交易的相关要素平台建设和境外资产托管中心建设，加大外资股权基金创新力度。（上海证券报）
　　多方齐聚共谋前海 财富管理行业迎来新机遇
　　9月24日，由深圳证监局主办的“前海·财富管理的新机遇”论坛在深圳举行，证监会、深圳证监局、证券业协会和各家相关机构齐聚深圳，共同探讨建设前海的政策和进展情况。与会各方提出应转变观念，向现代财富管理机构转型，借鉴多方经验，以创新谋发展；抓住前海机遇，建设财富管理中心。
　　前海是财富管理的蓝海
　　深圳证监局局长焦津洪指出，前海国家战略的实施，不仅是深圳的新机遇，更是深圳资本市场、证券、期货行业难得的历史性机遇。从某种意义上说，前海就是深圳证券、期货行业，特别是财富管理行业的蓝海，一定要紧紧抓住这次战略机遇，乘势而上、再造辉煌。
　　深圳市金融办主任肖亚非提出，深圳财富管理中心建设，要实行错位发展，特别是携手香港，共同构建跨境财富管理中心，特别突出离岸资产管理；要创新财富管理的模式和手段。金融办下一步会加大修订相关的政策，吸引机构和人才的聚集。
　　与会券商负责人表示，证券公司应发挥自身优势，加大金融产品和服务创新力度，推动前海成为资本市场改革试验田；发挥券商的专业化主导作用，推动场外市场建设；前海发展的宏大远景对于证券行业而言充满商机，应对行业前景充满信心。与会基金负责人表示，将推动创新与管理转型，实现基金公司可持续发展；深化改革创新，向现代财富管理机构转型。与会期货负责人表示，当前期货市场正处于由量变向质变发展的变革之中，应把握期货市场变革契机，借前海政策东风，发挥期货财富管理作用。
　　打造财富管理诚信高地
　　6月27日国务院发布了《关于支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放政策》的批复，明确提出在前海实行比经济特区更加特殊的先行先试政策，建设我国金融业对外开放实验示范窗口，构建跨境人民币业务创新实验区等等。
　　焦津洪强调，一定要紧紧抓住这次战略机遇。第一，要更加注重不断的创新。敢于创新、善于创新，曾经是深圳证券行业的一张名片。深圳财富管理行业的未来发展，仍然要依靠在机制、产品、服务、管理上的大胆创新，努力打造一个财富管理的创新之都。
　　第二，要更加注重对外开放。深圳毗邻香港，是对外开放的前沿，中央关于进一步加强深港合作、支持香港，巩固和加强国际金融地位等重大决策的实施，为深圳资本市场提供了巨大的发展空间。深圳财富管理行业要积极地借鉴成熟市场，特别是香港财富管理行业发展的成功经验，努力打造一个财富管理的开放之窗。
　　第三，要更加注重诚实守信。诚实守信，是财富管理行业的发展之机、历练之本、受人之托、忠人之事，绝不从事“老鼠仓”、内幕交易、利益输送的行为，是证券、基金期货从业人员基本的从业操守，更是一条不可触碰的法律红线。深圳财富管理机构和从业人员要永远把委托人、把客户、把投资者的利益放在首位，自觉地做资本市场规范发展的正能量，努力打造财富管理的诚信高地。（上海证券报）
　　国务院力推前海新区新政 重点关注三类股
　　类别：投资策略 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：郭翔 日期：2012-09-10
　　国务院在《关于支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放有关政策的批复》...

短短数年，舶来品“影子银行”在中国大行其道。在这其中，有着复杂的商业利益和监管权利上的纠葛，中国式“影子银行”的风险到底有多大？
10月初，中国银行[2.76 0.00 0.00%]董事长肖钢直言银行理财产品是“影子银行”，庞氏骗局，在业内外引发轩然大波，没过几天，国际货币基金组织（IMF）在《全球金融稳定报告》中就警告中国“影子银行”风险。
同样在10月，中国央行副行长潘功胜撰文称由于受目前统计范围所限，“货币当局已无法全面评估金融体系的整体风险和货币政策调控效果”。
一时间“影子银行”成为热门话题，正如IMF在报告中所担忧的：这个美国的舶来品在中国规模到底有多大？是什么推动了它的快速增长？如何监管风险？
巨大存量
在一切信用都集中于银行的思维下，人们习惯于银行高高在上的地位。年年政府考量货币信贷增长目标，以银行为工具，调控宏观经济。
去年，央行推动了一个富有深意的变化，正式以社会融资规模统计口径取代货币信贷总量，作为金融决策的主要参考。在央行网站不久前挂出来的就社会融资规模问题答记者问中，称“新增人民币贷款已不能全面反映实体经济的融资规模”。
据央行调查统计司新数据，2002年到2011年，国内社会融资额由2万亿增至12.83万亿元（注：无特殊说明，单位均为人民币），而银行信贷占比却由91.9%降至58%。
短短数年，资金疯狂向其他平台运动，股市、债市、信托公司、保险公司、基金、PE、小额贷款公司、担保公司等等，蔚为壮观，“影子银行”大行其道。
尽管没有官方定义，业界普遍认为行商业银行之功能，未受严格监管的机构，即为“影子银行”。小微金融人士王磊表示，目前国内的“影子银行”，并非是有多少单独的机构，更多的是阐释一种规避监管的功能。如人人贷，不受监管，资金流向隐蔽，是“影子银行”。几乎受监管严厉的银行，其不计入信贷业务的银信理财产品，也是“影子银行”。
参与者非常多元，目前“影子银行”整体资产规模只能靠猜。今年初到现在，就不断有银行人士或证券公司以自己的口径测算，数值落在10万亿到33万亿的区间。资深银行研究人士付兵涛表示：“单个市场机构或个人很难摸清真实规模，不过保守估计在10万亿左右，这两三年尤其翻着跟头增长。”
问题开始变得复杂了，今年中银国际证券研究所一份报告称目前“影子银行”有三种主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。信贷在社会融资规模占比大幅下降的背后是银行理财产品的崛起，如以银信合作为主的理财产品，2008年，资产规模大概1.2万亿，今年上半年已达5.54万亿。
慢牛投资公司董事长张化桥等认为，大量理财产品通过购买信托计划，流向房地产等个别高利润行业，风险相当集中，银信合作是大的“影子银行”，也是大的风险点。四川信托一位人士颇有同感，“公司项目是清一色的房地产，人少项目多，每个项目能派一个人过去看看就不错了，风险控制可想而知。”
今年年中，鄂尔多斯[7.59 0.22 2.99%]楼市狂跌，9家信托公司20多亿资金被套，相传有数家中型商业银行受牵连。肖钢认为，银行以资金池运作理财产品，产品期限错配，发新品偿付到期产品，本质上就是庞氏骗局，理财产品资金流向和透明度都有很大问题。他直言理财产品等“影子银行”是金融业未来5年的大风险，呼吁加强管理。
国情下的蛋
历来很少有银行业高管如此公开承认并抨击行业风险，肖钢数言，在业内外掀起轩然大波。不过，中国社科院金融所银行研究室主任曾刚则认为目前国内对风险所论大多流于表面。
“影子银行”4年前出自美国一位投资家之口，他描述的对象是投行、对冲基金、保险公司等，这些机构针对各种标的，设计各种投资品种，吸引投资者掏腰包。如上世纪80年代，美国大量优质中小企业因评级低，几乎无人问津，得不到银行融资，投行家米尔肯寻找优质企业做标的，发行承销它们的债券，并以高收益率回报投资人，托出了CNN等一大批后来的名企，名震华尔街。
米尔肯实质上完成了类似于银行的存贷功能，所以“影子银行”在美国又叫平行银行，意为与商业银行并存，又完全在商业银行系统市场之外。国内却大为不同，曾刚同样认为“影子银行”主要由银行体系派生而来，这是国情下的蛋。
近年投资者貌似可选择许多投资理财渠道，然而股市连年走熊，债市只有极少数品种对个人开放，今年违约集中爆发，民间借贷纠纷不断，无论是直接投资还是通过这些市场上的机构投资，几乎都没什么好出处。到目前国内仍没有任何一个系统或机构，能够与银行竞争，银行依然牢牢控制着社会资金供给，它大的竞争者在内部。“这就是为什么信托包括券商，会愿意让银行随心所欲地拿来当通道用。”曾刚说。
银行之所以如此热衷于理财产品，曾刚认为有两个原因：规避监管和同业竞争。国内银行一直就像五花大绑的螃蟹，扛着10几条监管红线，其中资本充足率8%、存贷比75%、信贷额度等规定有杀伤力。银行理财产品不计入资产负债表，对以上3个指标均没有负面影响，反而可通过信托、委托贷款等方式，变成不受信贷额度控制的贷款。
长期以来，银行业同质化竞争相当惨烈，一家银行推出理财产品，为稳住自己的储户，所有的银行都得被迫陪着玩，除非被叫停，大家都退出。
这种“影子银行”体制下的所谓风险，曾刚认为监管层“心里有数”：“我接触的银监会的人非常自信能够控制银信风险，现在每个理财产品规模、投向都要上报，监管层对池子规模、风险敞口有比较清楚的...

　　今日上午国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松教授对2012年中国宏观金融政策展望做了详细的解说：
　　以下是巴曙松教授发言的全文：
　　昨天我看到香港监管局总裁陈德林先生的一个专访，他说从他监控的国际经济形势的这个指标里面，既看到经济明显复苏的信号，也看到经济在未来有一段时间会显著恶化这样的信号，这是一个非常混乱的过程。
　　不仅监管者有这样的困惑，我昨天在准备材料时，看到一个欧资的大型投行在他们自己的三个部门对大宗商品的价格也吵得不可开交，所以在后发报告的时候把三个部门的意见同时发出来让客户自己做判断，这倒是一个比较诚实的态度。股票部门、中国经济研究部门和全球的大宗商品部门，三个部门有三个看法。其中有看得非常看空的，认为未来一年全球经济调整增长回落主要的痛苦会由大宗商品来分担，其中很重要的一个推动力，是中国经济的回落和需求的降低。
　　所以在我看来，中国经济下一步的走势对于商品价格走势有很大的影响。所以与其我们那么远地去看国际市场的走向，还不如先把自己中国的需求讲清楚，因为我们在这方面有自己的研究优势。
　　如果说2011年整个经济走势是单向地回落，那么2012年应该说是有变数的。这个变数就反映在从2008年11月份推出4万亿的刺激计划，把中国经济从底部带动强劲的上升，到2011年1季度11.9%的增长，这是刺激带来的上升阶段。所以在这一时期，从2008年底刺激政策出台到2011年1季度基本上可以只看多的，随着实体经济的需求，如果这个假设是成立的，中国需求主导着大宗商品，在这个时期是强劲上升的。紧接着，按照官方的说法就是回到常态化。
　　当时官方的文件叫做“要从非常时期的非常政策平稳过渡到正常时期的正常政策”，这句话有几重含义。2008、2009两轮政策是超常规的、不可持续的。在2011年，这些政策不可能再有那么大的力度去刺激经济，因此经济增长相应地会减速。通过经济速度的回落来消化通胀的压力，所以整个2010年下半年，整个2011年全年都在这个大的趋势里面。
　　那么2012年存在着什么样的，比2011年更复杂的变数呢？
　　2012年是触底之年，延续2011年的回落态势，增长基本上在二三季度之间会触底，所以现在的争论就是：第一，在回落的过程中不要出现显著的失速；第二是触底之后的反弹到底有多强，是一个比较温和的反弹，还是像2008年底那么强劲的上升？无非就是这两个争论，所以2012年的判断和2011年底相比是存在变数的，这个变数我想也是这一家大投行内部三个部门同时出现分歧、争论的一个很重要的原因。如果只是在单边的2011年，我估计就很容易形成共识，增长在逐级回落。或者是在2009年也容易形成共识，大规模的刺激正在展开之中。今年的这样一个触底然后有可能有一个温和上升的格局增大了变数，同时大致来看，如果说2008年底到2009年以及2011年的1季度是这些4万亿的刺激政策红利的释放期，是显现他们刺激政策好处的时期，那么其实2010年下半年一直到整个2011年，包括到今年的上半年，应该说这些刺激形成政策的一个成本的消化期。
　　消化什么成本呢？通胀水平压力上升、一线城市的房地产价格上升，地方政府的债务问题，这样通过引导他们经济增长的回落，有助于消化这样一些前期的成本。那么在这样一个经济增长、回落的态势下，整个通胀的压力也会相应地减轻。
　　要消化通胀压力，想不付出经济增长减速的成本是不可能的，哪有那么好的事情，增长绷得很快，通胀还明显回落？随着经济增长速度的回落，物价也会随之回落，2月份的CPI是3.2%，比市场的平均预期3.4%还要低，我想除了调控有效果之外，还跟春节因素有关，去年的2月份是春节，今年的1月份是春节，去年2月份的基数就高一些。所以接下来可能就在3.2%的基础上还有一点温和的上升，到3.3%、3.4%都有可能。但是整个全年看下来3.5%左右的CPI应该是共识，1月份的4.5%是高点。我们刚才说整个的经济增长还存在一个回落的态势，回落的力量来自于哪里？从外部的情况看，主要是海外投资的增长带动了外贸的回落。从内部的情况来看，主要是房地产投资还有可能回落，这两方面可能会推动经济接下来的回落。因为我这里对讲义做了一点更新。
　　这是我刚才说的第一点，第二点是刚刚开的两会，因为我近经常碰到一些海外的机构来问这些相关的数据，昨天我还见了一个美资的公司，他们对这些两会的指标高度关注。比如第一个就是GDP的目标定在7.5%，就这一个指标导致香港恒生指数跌了差不多1000点，所以说明国际市场对中国经济的理解还比较初步，我理解这个7.5%有几个角度。
　　一、整个“十二五”期间本来定的目标就是7%，所以你在2012年作为“十二五”集中的一年不呼应“十二五”7%的目标，那你这个数据反映在什么地方？
　　二、去年整个增长目标是8%，后实际的执行是9.2%，今年在去年的基础上经济增长还会有一个回落是大家都预期到的，今年会触底回落，整个实际的经济增长速度会比去年稍低。去年的目标是8%，实际完成了9.2%，今年的目标肯定要比8%低一点，定在7.5%，实际完成大概是市场中位数的预计，在8.5%上下。
　　另外就是，7.5%是在政府季度增长里可以容忍的低限值，经济增长速度如果回落到7.5%的水平还大致可以接受，如果明显低于这个水平应对措施就会出台。而且实际上“十二五”期间就算按照7%来实施的话，我们到2015年整个GDP也是55万亿。
　　“十一五”期间预期的增长目标是7.5%，实际完成了11.2%，“十五”期间的目标是7%，实际完成的是9.5%，所以对这一点要做一个客观的判断。
　　第二个就是物价，CPI对物价定的目标是4%，我想今年完成这个目标应该难度不大。2011年各个主要的机构基本上预测CPI在5%上下，但是我想决策者为什么要在这样一个清晰的情况下还把目标定为4%？有一个很大的考虑就是为了引导通胀的预期，在2010年通胀的目标是3%，如果一下子把这个通胀的目标调到5%，可能政府会认为公众对通胀的容忍度显著提升，这这样通胀是不利的，这是年初就开始制定的任务，但是它有它的政策导向。从2012年来看这4%我理解的是政策容忍的一个高项，也就是说如果CPI在4%以上，宏观政策的基调会偏紧。全年在3.5%左右的CPI实现的难度应该不大。
　　第三个就是外贸，外贸的目标是10%，去年的实际增长是20.3%，所以这已经预计到今年的外贸会明显回落，所以对这一点也做了预计。
　　第四个指标是大家做金融都要关注的，就是我们央行发多少钞票，M2的增长是14%，这个14%是处于一个什么样的状况呢？如果它完全实现的话，今年M2增幅真的达到了14%，又是个什么状况？
　　2011年M2的目标是16%，但实际上实现了13.6%。2012年前2个月则低于13%，接下来如果达到这种14%的供应，那就比去年稍稍宽松，比今年1-2月份也稍稍宽松，但不是2008、2009年这样大幅度宽松，是中央边际的改善。而且这14%比历史的平均值稍低一些。也就是说调控回到历史常态化的任务应该已经完成了。整个财政赤字方面订的差不多是8000亿元，低于2011年的8500亿，这是因为去年的财政状况收支非常好，因此有能力做更大规模的刺激，但实际上这个是留有余地的，就是为了防止外部意外的冲击。所以说其实财政还有能力做更大的支出。
　　总体来看，跟历史做对比的话，我们看2008年的经济周期和2011年很相似，一个是一直通胀，经济回落，加上外部危机的冲击叠加。所以从货币角度来看也是这样，2008年货币紧张的时候M1低于10%的增长，2011年也是4个月，我们看了好几个指标都很相似，基本上经济紧缩紧的时候应该已经过去了，一个是2011年底，一个是2008年底，而且紧的大概在2011年的11月份左右。
　　我们也可以从其它指标来看，比如国有的答应银行工农中建较，他们的信贷占总银行的比重往往是经济触底、叹底的时期，小银行放贷谨慎，大银行还在放贷间宽，等到经济探底了，开始上升了，小银行跟进放款，大银行所占的比重反而下降。从过去的几个季度来看，大银行的比重在稳步上升表明经济在逐步探底，所以整个判断的趋势应该是这样。
　　那么怎么看目前的政策基调呢？还是跟2008年对比，在两会和经济工作会议上用了一个词，今年是“稳增长”而不是“保增长”，之间的差别是什么？如果说要保增长，那么增长已经出现大幅度下滑了，这个时候就会回落得比较厉害。现在要开始平稳、相对放松了，目前的经济状况就是这样。我们把它跟宏观政策相比，不能说它犯错误，但是应该有改进的余地。我比较了几个主要的经济指标，包括出口、工业增加值、工业企业利润、PMI指标，2008年出现了什么情况？在座的如果做过金融和大宗商品，那个时候开始大幅度回落，整个经济也是这样。这就是紧缩带来的危机趋势叠加导致外部的冲击，上次砸出一个坑，每个经济指标都是往下大幅度砸坑，这是2008年的政策操作，形成了一个负向的叠加。现在所说的稳增长就是经济回落到目前的状况可以接受，但是不希望再出现2008年这样一个状况。
　　所以现在相应采取的措施就是有一个比喻，我看到有一个外资行的分析报告评价中国开始经济放松，说悬崖已经勒马，站住了，现在要做的事情是往后退五六步，因为万一外部危机爆发，欧洲把外贸拖下来不是又把风刮下去了吗？还有就是探底的一两个季度政策要相应地做放松，防止经济失速的回落，这就是跟2008年做对比的一个价...